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來源：半導體風向標

本文來自方正證券研究所於2021年2月5日發佈的報告《電子行業：Micro/Mini LED產業應用機遇展望》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。陶胤至S1220520010004，陳杭S1220519110008。

1.LED產業發展呈現出成長與周期共振的特點。長時維度，其成長屬性來自「海茲定律」，成本下降、光效提升帶動應用滲透，高功率、微型化、全彩化成為推動LED應用在顯示、背光、照明全面開花的關鍵詞。短時維度，行業供需博弈造成周期屬性。目前整體仍處於17Q4以來周期下行的底部。

2.出口復甦帶動LED下游市場，從20H2開始景氣回暖。國內LED晶元領域，很多小廠雖已退出，但大廠之間的博弈仍在繼續。國內封裝領域，照明一直是競爭最為激烈的市場，集中度提升緩慢。傳統應用產業已經進入成熟期，新型顯示將是LED未來的主要方向。看好疫情之後，2021年國內市場的需求成長。

3.高密度LED帶動產業持續發展機遇。蘋果、華為、三星等龍頭品牌廠商在高密度LED產業領域持續布局。用於小間距產品直顯市場，是Mini LED的核心增量市場之一，應用滲透主要受成本驅動。用於液晶LCD面板背光，也是Mini LED的核心增量市場之一。Mini LED背光可以填補傳統LED背光與OLED間的技術與市場空白，成為中大尺寸LCD顯示新的增長點。

4.Mini LED帶動產業鏈技術與格局變化。Mini LED應用推動MOCVD設備研發，帶動國產替代，並刺激市場增量需求。技術上，由傳統LED的SMT/SMD等貼裝，逐步變為COB的封裝方案。直顯應用，Mini LED技術規格的升級，也逐步使得封裝、應用等環節廠商技術分工變得模糊，下游市場，除原有LED品牌應用傳統廠商，包括安防、液晶面板等龍頭廠商也逐步進入該領域。背光應用，也有望由當前的PCB基板方案過渡到未來的玻璃基方案，傳統封裝廠在布局Mini LED背光，與傳統背光源模組廠的競爭也將加劇。

5. 看好LED下游市場，2021年出口復甦帶動行業景氣回暖，同時持續看好Micro/Mini LED等新型顯示技術滲透，帶動產業持續增量需求。建議關注，晶元：三安光電（600703）、華燦光電（300323）；封裝：國星光電（002449）、木林森（002745）、鴻利智匯（300219）、聚飛光電（300303）；模組：兆馳股份（002429）、瑞豐光電（300241）；顯示應用：利亞德（300296）、洲明科技（300232）、艾比森（300389）；顯示面板：京東方A（000725）、TCL科技（000100），等環節受益標的。

風險提示：疫情持續，LED下游市場需求恢復進度不及預期；Micro/Mini LED產業應用進展不及預期；競爭加劇，LED行業利潤率波動。

   方正科技&電子團隊  

陳杭

方正證券研究所

科技&電子首席分析師

陳  杭/ForBetterChina：北京大學碩士，電子首席&科技首席。

吳文吉/13918329416：新加坡國立大學碩士，覆蓋功率半導體，消費電子。

陶胤至/18600879940：北京大學電子與通信工程碩士，專注於面板、LED、元器件、半導體板塊研究。

駱奕揚/17603002262：香港科技大學集成電路設計碩士，南京大學物理學學士。曾就職於興業證券海外TMT團隊，2019年加入方正證券。重點覆蓋中芯國際、華虹半導體等公司。

李  萌/15202191589：華東師範大學金融碩士，2020年加入方正證券，主攻半導體封裝測試、存儲晶元、EDA軟體、光刻機等領域。重點覆蓋長電科技、小米集團、兆易創新等公司。

薛逸民/13665201564：香港大學經濟學碩士，湖南大學金融學學士，2020年加入方正證券，主攻泛模擬晶元領域。重點覆蓋卓勝微、聖邦股份、思瑞浦、傳音等公司。